帝王洁具前身“东方玛瑙洁具厂”，成立于1994年，后于2007年更名为“四川帝王洁具有限公司”，专注于卫浴产品新材料的研究，是国内亚克力卫浴细分行业龙头企业。

　　公司产品包括亚克力卫生洁具（包括浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房等）、亚克力板、家用桑拿房、以及OEM方式制作的陶瓷洁具。

　　目前，国内卫浴市场中已经形成了三大知名卫生洁具品牌群：以科勒和摩恩为代表的美国品牌；以高仪、乐家和汉斯格雅为代表的欧洲品牌；以东陶、惠达和箭牌等为代表的亚洲品牌。三大品牌群的主要产品皆为陶瓷卫浴。

　　相比之下，国内专业从事亚克力卫浴生产的企业较少，主要有帝王洁具、南茜卫浴、法标洁具、依美斯洁具等，总收入规模较小，其中帝王洁具的经营规模相对较大。

　　产品具体结构方面，2016年亚克力卫生洁具占公司营收 70%，主要包括浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房， 2017上半年，四种洁具产品占营收比重分别为 33.7%、22.8%、12.4%、5.1%。

　　亚克力是当前继陶瓷以后用于制造卫生洁具产品最好的新型材料，可用于生产坐便器、浴缸、浴室柜、淋浴房、浴足器等卫生洁具。相比传统陶瓷洁具，亚克力洁具具有以下优势：

　　亮度持久；色彩丰富，可满足消费者不同的个性需求；洁净性好，易清洁；修复性强，轻微划痕等可通过简单打磨加以修复；耐冲击性强，不易破损；触感柔和，冬季使用无冰凉感；生产过程耗能少，产品节能环保。

　　由于生产设备昂贵、自动化程度不高，亚克力洁具价格较高，一定程度上限制了其普及程度。和惠达卫浴相比，帝王洁具的四大单品价格都比较高。

　　从日本的亚克力洁具市场发展情况来看，亚力克卫浴的龙头企业和陶瓷卫浴可以形成有效错位竞争，亚克力洁具市场空间巨大，后期随着亚力克产品逐步降价，帝王洁具会迎来很大的发展机遇。

　　在2017年双11卫浴销量排行榜上，九牧、箭牌和惠达位列前三名，单单从帝王洁具销量排名第七和国内卫浴品牌前十名的综合情况看，公司体量太小，不足以进入我们的关注清单。

　　但是，2017年6月7日，帝王洁具对外发布公告，拟以19.7亿元的价格收购欧神诺98.39%的股权；2017年10月又用自有资金收购了欧神诺1.6%的股权。

　　截至2018年1月5日，欧神诺98.4%股权的过户手续已经办理完成。至此，帝王洁具已经持有欧神诺99.99%的股权。

　　欧神诺双11天猫销量排名第四，相比之下同样体量的蒙娜丽莎并不在前十名内，2018年并表整合欧神诺之后，两个品牌的销售渠道和销售区域可以互补，有利于双方拓展销售模式及迅速扩大门店数量，帝王零售业务充足现金流支撑欧神诺工程业务，工程端再发力带动零售市场，才可以真正发挥出帝王的上市先发优势。

　　欧神诺主要定位中高端市场，拥有行业知名品牌“欧神诺”。2016-2017年， 欧神诺连续两年荣获由中国建筑装饰协会评选的“年度陶瓷十大品牌”、“年度瓷片十大品牌”，2017年还荣获“年度抛光砖十大品牌”、“年度微晶石十大品牌”等奖项。

　　公司采取的是主动营销策略，积极提升品牌知名度，近年来公司加大营销投入，销售费用率持续提升，已从2012年的9.3%提升至2017上半年的15.2%。

　　新产品“卡萨罗”系列瓷砖在2017年国庆期间登上纽约时代广场纳斯达克大屏幕，向全世界展示欧神诺高品质瓷砖魅力。“卡萨罗”还在2017年中国家居产业品牌创新峰会上荣获“设计创新产品奖”、“影响中国中产阶级生产生活方式优秀家居产品”两项大奖。

　　2012-2016年，欧神诺保持较快的营收增长（2015年出现负增长是由于其转让子公司广东特地，不再并表），复合增长率达到18%；2012-2016年，欧神诺归母净利润从0.6亿提高至1.6亿，复合增速29.5%。

　　和同业直接竞争的知名品牌代表相比，欧神诺2016年营业收入18.1亿元，净利润1.6亿；蒙娜丽莎23.2亿元，净利润2.3亿；东鹏控股52.3亿元，净利润7.7亿。

　　欧神诺和A股已上市公司蒙娜丽莎的体量相当，欧神诺的亮点是企业毛利这些年的稳中有升，行业龙头东鹏从2015年毛利率和净利率开始下降。

　　随着产品结构的改善和规模效应的增强，欧神诺的盈利能力随之提升，2012-2016年欧神诺毛利率持续提升，从28.3%提升至 32.5%，2012年公司净利率为6.0%，2013年由于公司大幅增加广告投入，销售费用率提升2.3%，公司净利率下滑至4.3%，此后公司净利率触底回升，2016年达9.1%。

　　2011年，欧神诺率先切入工装渠道，由于公司地处佛山，与碧桂园等地产商合作密切，2013年开始以工程端业务为主，与碧桂园、万科、恒大等地产商合作，至今已积累了丰富的客户资源及项目经验。2016年欧神诺工程业务占营收比重为57%，主要竞争对手蒙娜丽莎、东鹏控股分别为53%和19%。

　　在中国房地产业协会评选的中国房地产500强首选供应商及服务商品牌榜单中，欧神诺连续多年位列建筑陶瓷类前十名，其中2016、2017年分别以12%和11%的品牌首选率位列榜单第5名和第6名。

　　欧神诺工装渠道三大客户分别为碧桂园、万科和恒大，2016年三大地产客户占工程业务比重分别为46.5%、40.1%和6.0%。一般来说，工装渠道瓷砖销售滞后期房销售一年左右。

　　2016年碧桂园、万科和恒大销售面积增速分别为74.0%、33.8%和75.2%，2017年则分别为61.9%、30.0%和12.6%，这为欧神诺工装订单的增长奠定了基础。

　　欧神诺的零售端也是相当给力，2015年欧神诺推出“欧神诺在线”云商平台，致力于提供一站式瓷砖整体解决方案，打造传统产品+互联网的O2O模式。

　　“欧神诺在线”将线下服务搬到线上，建立了一整套服务体系，包括购买前的免费量房、设计、效果预览、铺贴指导及购买后的保养事项等，为消费者一站式解决所有问题，大幅提高了经销商的服务效率。经过一年多试水，云商平台推动业绩增长效果显著。

　　2016年欧神诺前两大客户碧桂园、万科分别占公司营业收入26.3%及22.86%。两者合并，帝王洁具将一定程度上受益于欧神诺强大的工程渠道。由于工程端账款账期6个多月，对欧神诺资金产生一定压力，所以近年来欧神诺在主动收缩工程端业务。

　　随着欧神诺并入上市公司，资金问题得以解决，欧神诺将持续发挥其工程端优势，加大原有客户订单量的同事，积极拓展新的地产客户，预计在近两年瓷砖工程市场发展快于零售市场的背景下，欧神诺的工程端收入规模将持续快速提升。

　　帝王洁具的第一大销售市场为西南（2015年销售网点占比29.4%，销售收入占比 39.6%），而欧神诺经销商主要位于华东、华南、华中和华北，四大区域经销商数合计占比81.3%，西南地区经销商仅占8.5%，2016年贡献收入3%。

　　相较东鹏在西南14.8%的经销商布局和12%的收入贡献而言，欧神诺在西南地区销售薄弱，未来欧神诺可借助帝王在西南市场的渠道优势，完善营销布局，发挥协同效应。

　　欧神诺虽然目前门店数量略少于蒙娜丽莎，但是总体评价各方面，最后的发展潜力优于蒙娜丽莎，所以我们后期后重点关注帝王卫浴的股价表现。

　　在上市初期，该股就被市场爆炒了一翻，股价从申购价10.57元/股，一路被炒到了97.28%，股价翻了近10倍。如果该公司没有特别之处，相信也不会被市场资金强烈追捧。

　　经过一年的沉淀，股价最低跌到了33.78元，随后经过半年洗礼，股价已经彻底洗掉了曾经被爆炒的泡沫，后面可继续关注并表欧神诺以后公司业绩的表现，可以在技术面右侧突破后入手。

　　从最近半年的走势来看，对股价有强烈支撑和阻挡的，是60天均线，所以狙击该股的最佳方案是：等股价突破60天均线天均线时买入，若回踩失败则止损，若回踩成功则坚定持有。

　　我们是“澄泓财经”旗下的大格局工作室，做次新股，我们是认真的！上周四，我们在《热门次新点评：妖王被特停，群魔还能乱舞吗？（文末有彩蛋）》中，给大家分享的彩蛋是——国科微，次日已强势涨停封板。

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